近期反内卷政策持续深化推进，直接受益的化工板块稳步上涨。基金公司布局相关产品的步伐也在加快，9月以来多只化工主题基金近期密集申报。在业内人士看来，未来，随着库存周期本身临近景气向上阶段，叠加反内卷政策，以化工为代表的中游周期制造行业值得关注。
化工板块迎来反弹
日前上证指数一度逼近3900点，科技股重回市场“C位”。在市场热度的另一端，以化工行业板块为代表的周期股悄然反弹。
从走势来看，在中证细分产业主题指数中，周期板块近期表现领先。截至9月12日收盘，细分有色指数近一月涨幅为19.63%，细分机械指数上涨11.93%，细分化工指数紧随其后，涨幅为11.84%。从近三月来看，该指数的涨幅分别为38.51%、26.42%、23.66%。
工银瑞信基金表示，此前，化工行业自2023年一季度盈利触底以来，已在底部震荡11个季度，行业经历长时间亏损后产能开始出清。海外龙头业绩普遍严重承压，近两年不间断有产能退出，多数子行业小型工厂处于盈亏线附近甚至亏损。
当前供给端新产能投放接近尾声，资本开支增速自2024年二季度转负，市场预计今年下半年起行业基本无新增产能。在此背景下，7月以来，“反内卷”政策陆续落地。
明泽资本认为，近期的“反内卷”政策有利于遏制化工行业低水平重复建设，并积极推动行业从同质化价格战转向高质量发展。化工行情的推动力已从过去以需求刺激为主，逐渐转向为以供给侧改革为主，政策的催化一般是在PPI已经是底部状态区间的顺势而为。例如，2025年5月，发改委新闻发布会再谈“反内卷”，促进兼并重组、科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目。
“事实上，近期化工板块的反弹是政策驱动的供给收缩引发的市场反应。”一位公募人士说，“最近化工板块打了一些‘反内卷’催化预期，有一定上涨。市场预计，后续供给侧政策改革的方式、力度和涉及的行业，以及有无自上而下的价格引导机制可重点关注，对化工行业的走向或带来较大影响。”
化工主题基金布局力度加大
近期，伴随着反内卷行情的发酵，基金公司也在加大化工主题基金的布局力度。
据Wind统计，行政审批信息明细表显示，9月份以来有4只化工主题基金上报，主动权益基金和ETF各2只，分别是天弘中证细分化工产业主题ETF、宏利化工产业精选混合、广发化工产业混合、嘉实中证细分化工产业主题ETF。
而在今年1月至8月，仅有中欧化工产业混合1只化工主题基金申报，该基金已于8月13日成立。
业内人士认为，基金公司布局化工基金的热情升温，是基于对其投资前景的看好。工银瑞信基金表示，需求端随着9月美联储降息预期提升、欧美8月PMI回到枯荣线上，全球经济有望重回上行周期。尤为重要的是，供给端“反内卷”带来国内新一轮供给侧改革预期，化工行业有望迎来拐点性机会。
事实上，已有资金提前“埋伏”。截至9月13日，挂钩中证细分化工产业主题指数的4只ETF合计规模已超过228亿元。而在2024年年底，这4只ETF的规模仅为24亿元，在不到9个月的时间里规模增长了8.5倍。
展望后市，工银瑞信基金认为，随着“反内卷”不断推进，化工行业供需格局有望加速改善，而股价或先于基本面反弹。在投资策略上，化工板块尽管短期有所上涨，但PB估值仍处于历史底部区间。股价滞涨于大盘、龙头竞争力强叠加行业时有事件催化，板块具备上涨基础。行情后半段根据子行业基本面兑现程度和估值表现，板块或有所分化。
国泰海通资管权益投资部（公募）基金经理冯自力表示，反内卷政策将使投资主线逐步收敛。未来随着景气改善和逻辑清晰，低位的中游周期制造行业，特别是化工和养殖，更值得关注。
“我看好的行业特征有以下三点：一是产能利用率本已较高，只需信心恢复；二是行业集中度有提升空间，长尾或落后产能有待退出；三是这些行业关乎PPI、CPI等核心数据，也影响消费者信心，国家会比较重视。当前阶段多看底部估值、悲观预期充分反映、未来有估值修复的行业。”冯自力说。
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